Zentralbanken vs. private Währungen: „Die Zukunft des Geldes“ mit dem Ökonomen Eswar Prasad

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Die Geschichte des Geldes ist voller Konflikte und Konkurrenz. In einigen Fällen Blutvergießen. Im China des 13. Jahrhunderts zum Beispiel führte Dschingis Khan das ein, was manche als das erste Papiergeld der Welt bezeichnen. Es war gesetzliches Zahlungsmittel für alle Schulden unter seinem Herrschaftsbereich, unterstützt durch das Dekret des Großkhans und die Todesstrafe.

"Ist das für alle Fiat-Währungen wahr?" Eswar Prasad, Professor für Handelspolitik an der Cornell University, fragt in seinem neuesten Buch „The Future of Money: How the Digital Revolution Is Transforming Currencies and Finance“. Wenn es vorher war, ist es jetzt wahrscheinlich nicht mehr so.

Geld ändert sich, bemerkt Prasad. Bargeld wird langsam abgeschafft. Digitale Darstellungen von Dollar sind auf dem Vormarsch. Kryptowährungen schlagen Wurzeln. Kurz gesagt, Geld wird freiwilliger. Es gibt mehr Möglichkeiten, Geld auszugeben – es gibt Kreditkarten und mobile Zahlungen – und noch mehr Möglichkeiten, Geld auszugeben.

„Wir sind jetzt sicherlich in einer Ära angekommen, in der private Währungen in echter Konkurrenz zu Zentralbankwährungen stehen“, sagte Prasad gegenüber CoinDesk in einem Videointerview.

Ein großer Teil von Prasads Buch beschäftigt sich mit dem Umgang der Zentralbanken mit dieser Währungsrevolution. Die großen Trendlinien, dass private Unternehmen ihr eigenes Geld schaffen, der Aufstieg von Open-Source-Kryptoprojekten, der Fintech-Stack, haben sich noch nicht einmal durchgesetzt.

Um relevant zu bleiben, werden Regierungen auf der ganzen Welt wahrscheinlich ihre eigenen digitalen Zentralbankwährungen (CBDCs) herausgeben. Dies könnte das bedeutendste monetäre Ereignis überhaupt sein, das weitreichende Folgen auf allen Ebenen der Gesellschaft haben wird.

(Die Zukunft des Geldes/Harvard University Press)

Nie war Geld transparenter, programmierbarer, technokratischer. In seinem ausgeglichenen Konto stellt Prasad fest, wie CBDCs Banken um ihr Geld bringen und den Marktzugang für finanziell Unterversorgte verbessern könnten. Aber sie werden nicht jedes Problem lösen – wie die ewige Debatte zwischen Sicherheit und Privatsphäre (dazu später mehr).

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Es ist ein ehrgeiziges Buch, das die vielfältige Landschaft des digitalen Geldes abdeckt und auch in den kommenden Jahren relevant bleiben wird. Das ist eine beachtliche Leistung, wenn man bedenkt, dass sich dieses Feld schnell wandelt. Wer kann Prasads Aufmerksamkeit auf Facebooks vorgeschlagene digitale Währung, die Libra (jetzt in Diem umbenannt) bemängeln? Tatsächlich erlebt die Welt eine Währungsrevolution, bei der Könige innerhalb weniger Tage aufsteigen und fallen. Seien wir froh, dass es weniger streng ist als das Fiat von Dschingis Khan.

CoinDesk hat sich mit dem Autor getroffen, um über das Erbe von Bitcoin, die Probleme mit CBDCs und neuere Ereignisse zu sprechen, die in die Geschichtsbücher eingehen könnten. Das Interview wurde leicht redigiert und gekürzt.

Sie haben ein Buch mit dem Titel „Die Zukunft des Geldes“ geschrieben. Wird es in einem Jahrzehnt mehr oder weniger Währungen geben?

Ich vermute, dass es eine Aussortierung der Währungen geben wird. Als Geld entstand, waren es hauptsächlich private Währungen, die im Umlauf waren. Mit der Etablierung der Zentralbanken wurden die privaten Währungen im Wesentlichen durch staatliche Währungen aus dem Geschäft gedrängt. Wir sind jetzt sicherlich in einer Ära angekommen, in der private Währungen in echter Konkurrenz zu Zentralbankwährungen stehen.

Aber in der Welt der dezentralisierten und zentralisierten Kryptowährungen werden wir meiner Meinung nach eine Auswaschung erleben, die einige dezentrale und vor allem einige zentralisierte dazu veranlasst, weiterhin mit Zentralbankwährungen zu konkurrieren, zumindest als Tauschmittel.

Erwarten Sie, dass so etwas wie der digitale Euro oder der digitale Yuan zu einer Konsolidierung der staatlich unterstützten Währungen führen würde?

In Ländern, die klein sind oder in denen die Zentralbanken selbst nicht so glaubwürdig sind und deren Währungen unter starker Volatilität oder möglicherweise Inflation oder Hyperinflation leiden, ist die einfache Verfügbarkeit digitaler Versionen wichtiger Währungen wie Dollar, Euro oder sogar der chinesische Renminbi oder sogar Stablecoins von Unternehmen wie Facebook könnten zur Dezimierung einiger der kleineren Währungen führen.

Viele dieser Währungen leben bereits am Rande der Lebensfähigkeit, weil ihre Zentralbanken nicht als sehr vertrauenswürdig angesehen werden. Wenn Sie also diese digitalen Währungen, entweder staatlich oder privat, für die Bürger einiger dieser Länder leicht verfügbar haben, können Sie gut sehen, dass sie ihre lokale Währung verdrängen.

Die Libra, jetzt diem, spielt in Ihrem Buch eine wichtige Rolle. Die ursprüngliche Vision war unglaublich angeschlagen, aber das Projekt ist bei seiner Ankunft nicht unbedingt tot. Wird ein anderes privates Unternehmen jemals versuchen, etwas in diesem Umfang zu tun?

Diem war edel in seinen Zielen. Es ist eine effizientere Fiat-Währung, die kostengünstige digitale Zahlungen an die Massen bringen und ein kostengünstiges, effizientes Zahlungssystem für grenzüberschreitende Transaktionen schaffen könnte, das billiger, schneller und einfacher zu verfolgen ist. Ich denke, das sind sehr würdige Ziele.

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Und sicherlich besteht auch in fortgeschrittenen Volkswirtschaften wie den USA ein grundlegendes Bedürfnis, dass sich diem an Menschen richtet, die keinen einfachen Zugang zu kostengünstigen digitalen Zahlungen haben. In den USA benötigen Sie beispielsweise entweder eine Debitkarte oder eine Kreditkarte oder ein Bankkonto, um Zugang zu den meisten digitalen Zahlungsarten zu haben.

In vielen Schwellenländern wird mobiles Bezahlen zur Norm, dennoch werden viele Menschen aus dem formellen Finanzsystem ausgeschlossen.

Es stellt sich die Frage, ob man einem Unternehmen wie Facebook wirklich zutraut, die von ihm angebotenen Zahlungsdienste nicht zu monetarisieren.

Und es gibt auch einige Überlegungen zur Finanzstabilität. Wissen Sie, diem soll ein Stablecoin sein, der durch Reserven von Dollar oder anderen harten Währungen gedeckt ist. Die Diem Association weist jedoch darauf hin, dass die Diem-Einheiten gegen die Hinterlegung von 1 USD Bargeld oder bargeldähnlichen Instrumenten ausgegeben werden. Eine Sache, die uns die globale Finanzkrise gelehrt hat, ist, dass bargeldähnliche Instrumente, die in normalen Zeiten sehr liquide erscheinen mögen, in ungewöhnlichen Zeiten nicht mehr liquide sind. Sie könnten tatsächlich damit enden, dass so etwas wie diem zu einem unregulierten Geldmarkt-Investmentfonds wird, der alle möglichen Risiken für die Finanzstabilität mit sich bringt.

Und außerdem, wenn Sie digitale Währungen der Zentralbank haben, unterschreitet dies den Benutzerfall für diem, da die Zentralbank ein kostengünstiges digitales Zahlungssystem bereitstellt. Warum brauchen Sie Facebook, um dies zu tun? Ich denke, sie stehen vor einigen realen, technischen, konzeptionellen und auch politischen Herausforderungen.

In den letzten zwei Jahren haben zwei extreme wirtschaftliche Ansichten an Bedeutung gewonnen. MMT, die Idee, dass Zentralbanken unbegrenzt drucken können und so etwas wie „der Bitcoin-Geist“, dass das Fiat-System vor dem Zusammenbruch steht. Ist es möglich, diese Ansichten zu quadrieren?

Die Folgen der globalen Finanzkrise waren für Bitcoin eine sehr fruchtbare Zeit. Schließlich brach das Vertrauen in staatliche Institutionen, einschließlich Zentralbanken, und das Vertrauen in traditionelle Finanzinstitute wie Geschäftsbanken zusammen. Daher war die Vorstellung, Finanztransaktionen ohne Vermittlung einer Zentralbank oder Geschäftsbank durchführen zu können, sehr attraktiv.

Eine Sache, die wir in den Jahren seit der Finanzkrise gelernt haben, ist, dass Zentralbanken immer noch viel Macht haben, Geld zu schaffen und dem Finanzsystem Liquidität bereitzustellen.

Man könnte erwarten, dass diese Art der Geldschöpfung zu einem Wertverlust des Geldes, insbesondere des Dollars, führt, aber auch andere wichtige Reservewährungen haben ihren Wert recht gut gehalten. Das macht die Leute eher bereit, Zentralbankgeld zu behalten, weil sie wissen, dass die Zentralbank Liquidität bereitstellen wird, wenn die Chips unten sind. Deshalb behalten Fiat-Währungen ihren Wert.

Dies ist ein Vorschlag, der auf eine sehr kleine Anzahl von Reservewährungen ausgebenden Volkswirtschaften beschränkt ist, darunter die Vereinigten Staaten, die Eurozone, Japan, Großbritannien und eine Handvoll andere. Kleinere Volkswirtschaften und Entwicklungsländer kommen mit diesem Mangel an Gelddisziplin sicherlich nicht durch.

Ich denke, dies wirft die größere Frage auf, ob Fiat-Währungen durch Kryptowährungen ernsthaft konkurriert werden, insbesondere solche mit eingeschränktem Angebot. Das scheint eines der wichtigsten Wertversprechen oder so etwas wie Bitcoin zu sein; sie können nicht nach Belieben erstellt werden.

Wird Bitcoin die Regierungen zwingen, finanziell verantwortungsbewusster zu sein?

Die Ironie von Bitcoin ist, dass es als Tauschmittel dienen sollte, ohne dass eine vertrauenswürdige Partei diese Transaktion vermittelt. Aber als Tauschmittel hat es nicht so gut funktioniert. Er hat in den meisten Volkswirtschaften einen sehr volatilen Wert im Verhältnis zur Rechnungseinheit. Und wie wir wissen, ist die Verwendung von Bitcoin ziemlich teuer, Transaktionen sind ziemlich langsam und ziemlich umständlich.

Bitcoin hat sein ursprüngliches Versprechen nicht gehalten, aber paradoxerweise ist es zu einem Wertaufbewahrungsmittel geworden, an dem die Leute als spekulative Investition festhalten.

Das Erbe von Bitcoin wird sehr reich sein. Die [generic] Die Blockchain-Technologie, die das Netzwerk untermauert, hat die Entwicklung einer Vielzahl neuer Finanzprodukte und -dienstleistungen ermöglicht. Und ich denke, es hat einen Weg zu mehr dezentraler Finanzierung aufgezeigt, der viele Vorteile bringen wird.

Der andere ironische Teil des Erbes von Bitcoin ist, dass Bitcoin den Platz von Zentralbankgeld einnehmen sollte, während Krypto die Zentralbanken tatsächlich dazu anregen könnte, digitale Versionen ihres Geldes zu erstellen, um auf Einzelhandelsebene relevant zu bleiben. Aber als Tauschmittel denke ich, dass Ableger von Bitcoin, insbesondere Stablecoins, aber auch zentralisiertere Kryptowährungen, möglicherweise einschließlich Ethereum, Fiat-Währungen ein gewisses Maß an Konkurrenz verleihen werden.

Es gibt eine Idee, dass Währungen nicht sowohl dezentral als auch nichtflüchtig sein können [without a peg]. Einige Bitcoiner glauben, dass Geld als Wertaufbewahrungsmittel, als globale Rechnungseinheit, mehrere Phasen durchlaufen muss, bevor es zu einem Tauschmittel wird. Ist das etwas, das Sie in der Geschichte des Geldes gesehen haben?

In der Geldgeschichte hat es tatsächlich umgekehrt funktioniert. Währungen, die als Tauschmittel dienen, weil sie in dieser Funktion effektiv sind, haben einen inneren Wert, der es ihnen ermöglicht, als Wertaufbewahrungsmittel gehalten zu werden.

Es ist also nicht oft der Fall, dass Sie ein Wertaufbewahrungsmittel haben, das dann eine Wechselfunktion spielt. Wir haben andere Wertaufbewahrungsmittel, bei denen der Wert aus Knappheit zu kommen scheint, wie zum Beispiel Gold.

Es stellt sich die Frage, ob so etwas wie Ether – wenn Ethereum Proof-of-Stake einführt – als effizienteres Tauschmittel dienen könnte, weil es dann eine geringere Latenz und einen höheren Durchsatz hätte. Vielleicht ist das also ein Weg zur Stabilität.

Aber es ist schwer vorstellbar, dass Proof-of-Work-Protokolle erfolgreich Austauschmedien unterstützen. Das Taproot-Upgrade von Bitcoin soll eine intelligente Vertragsfunktionalität bieten, die den Wert von Bitcoin tatsächlich erhöhen und seinen Fall als Tauschmittel verbessern könnte, indem es seinen Nutzen verbessert. Aber wir wissen noch nicht, wie effektiv dieses Upgrade implementiert wird.

Was denkst du, wird das Erbe von El Salvador sein?

El Salvador versucht, das zu tun, was viele andere Länder mit sehr schlechter Politik und ineffektiven Zentralbanken versucht haben: ihre inländische Geldpolitik an eine ausländische Partei zu exportieren. (Sie haben dies schon früher getan, als sie den US-Dollar als ihre Landeswährung einführten.) Die Idee der Verwendung von Bitcoin scheint zweierlei zu sein. Erstens, um der Hegemonie des US-Dollars zu entkommen, und zweitens, um auf der Bitcoin-Welle zu reiten.

Denn wenn El Salvador Bitcoin akkumulieren kann und dazu beiträgt, Bitcoin noch wertvoller zu machen, indem es andere Länder davon überzeugt, es auch als Tauschmittel zu übernehmen, dann könnte El Salvador als Early Adopter einige Vorteile gewinnen.

Aber ich denke, dies ist der Salvadorianer, der in einem kleinen Paradies für Narren lebt. Wie ich bereits sagte, scheint Bitcoin nicht die Fähigkeit zu haben, bei täglichen Transaktionen effektiv zu dienen. Und schließlich, wenn man an seine Fähigkeit denkt, Importe zu bezahlen und seine Schulden zu erfüllen, wird El Salvador in Wirklichkeit immer noch echtes Geld benötigen. Bitcoin wird nicht ganz ausreichen.

Weiterlesen: Bitcoin in El Salvador: Warum lohnt sich der Aufwand? | Rodolfo Andragnes

Der breitere Aspekt ist, dass die Regierung versucht, ihre schwache Zentralbank- und Wirtschaftspolitik durch die Einführung eines ausländischen Zahlungssystems auszugleichen. Krypto wird leider keines der grundlegenden Probleme lösen, von denen das Land heimgesucht wird. So eine schnelle Lösung wird auf Dauer nicht gelingen, auch nicht kurzfristig.

Unterstützen Sie starke Datenschutzrechte für CBDCs?

Dies ist eine grundlegende Frage, mit der sich Zentralbanken, die die Ausgabe von CBDCs erwägen, auseinandersetzen müssen. Keine Zentralbank möchte, dass ihr Privatkundengeld für schändliche Zwecke wie Geldwäsche, Terrorismus, Finanzierung oder andere illegale Aktivitäten verwendet wird. Und das Gute an einer digitalen Form Ihrer Währung ist, dass sie die Überprüfbarkeit und Rückverfolgbarkeit von Transaktionen ermöglicht.

Wenn Sie jedoch überprüfbar sind, bedeutet dies, dass die Öffentlichkeit bei grundlegenden Transaktionen Kompromisse bei der Privatsphäre und Vertraulichkeit eingehen muss.

Ich denke zufällig, dass wir die Privatsphäre und andere grundlegende Menschenrechte in modernen Gesellschaften bewahren sollten, und das wird in die Gestaltung von CBDCs einfließen. Es sieht so aus, als ob die Technologie es ermöglichen wird, einige dieser Kompromisse festzusetzen.

Wenn Sie zum Beispiel darüber nachdenken, was China in seinen digitalen Währungsversuchen tut, richtet es minderwertige digitale Geldbörsen ein. Diese Wallets bieten ein höheres Maß an Privatsphäre und Vertraulichkeit und Transaktionen, aber Sie können sie für Transaktionen mit geringem Wert verwenden. Bei Transaktionen mit hohem Wert müssen Sie Ihre Kundenanforderungen erfüllen und so weiter.

Wir könnten in einer Welt landen, in der es diese verschiedenen Möglichkeiten mit CDBCs gibt, von denen einige Ihnen keine bargeldähnliche Anonymität bieten, aber zumindest ein gewisses Maß an Transaktionsprivatsphäre und andere Formen von CBDCs, die vollständig rückverfolgbar und überprüfbar sind, so dass eine zentrale Bank kann sicher sein, dass sie nicht die Kontrolle über die Verwendung ihres Geldes verliert.

Die Abschaffung von Bargeld wird eine Folge der zunehmenden Verbreitung digitaler Zahlungssysteme sein. Die Realität ist, dass Sie in einer Welt leben werden, in der jede Transaktion eine digitale Spur hinterlässt, sodass die Transaktion entweder [viewable] von einem privaten Zahlungsdienstleister oder von der Zentralbank oder einer Regierungsbehörde.

Es stellt sich die Frage, ob wir in einer solchen Welt leben wollen. Dies ist nicht nur eine rein technokratische Angelegenheit. Das ist nicht nur eine Frage der Wirtschaftspolitik. Diese Gespräche müssen auf gesellschaftlicher Ebene stattfinden.

So hat beispielsweise die schwedische Zentralbank, die Riksbank, sehr deutlich gemacht, dass sie zwar das technische Design für eine E-Krone entwickeln kann, die Entscheidung über die Ausgabe jedoch durch das Parlament des Landes erfolgen wird. In jeder Volkswirtschaft besteht die Dringlichkeit, diese Diskussionen zu führen, denn die Realität ist, dass die Verwendung von Bargeld schnell verkümmert.

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