Geld neu gedacht: Von der COVID-Generierung zur Krypto-Generierung

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Letztes Jahr, bevor eine Pandemie die Welt veränderte, zeigten Umfragen, dass Millennials und Befragte der Generation Z im Erwachsenenalter eine stetige Neugier für Kryptowährungen entwickelten, wenn sie sich nicht der größeren Idee anschließen, dass die Technologie Geld transformieren wird.

Eine Michelmores-Umfrage in Großbritannien ergab beispielsweise, dass 20% der wohlhabenden Millennials – die zwischen 1980 und 1996 geborene Kohorte – in Kryptowährungen investierten, verglichen mit nur 3% für die allgemeine Bevölkerung. Eine Online-Umfrage von Harris / Blockchain Capital ergab, dass 60% der 18- bis 34-Jährigen, eine Bevölkerungsgruppe, die sechs Jahre Gen Zers und zehn Jahrtausende umfasst, mit Bitcoin „einigermaßen vertraut“ waren, verglichen mit 43% insgesamt.

Die Ergebnisse zeigten jedoch auch, dass diese Generationenpaarung zumindest in den USA und in Großbritannien immer noch viel mehr Vertrauen in traditionelle Anlagen wie Aktien und Anleihen hat. Die Daten deuten auf eine Kohorte von Krypto-Dabblern hin, die nicht direkt konvertiert wurden.

Du liest Geld neu erfunden, ein wöchentlicher Blick auf die technologischen, wirtschaftlichen und sozialen Ereignisse und Trends, die unsere Beziehung zum Geld neu definieren und das globale Finanzsystem verändern. Sie können diesen und alle Newsletter von CoinDesk hier abonnieren.

Was wird diese überaus wichtige Gruppe von Digital Natives auf die nächste Stufe bringen? Wie könnten sie Krypto- und Blockchain-Technologie als eingefleischte Gläubige sehen, als Treiber eines völlig neuen Paradigmas für Geld, Investitionen und Vermögensbildung?

Vielleicht ist COVID-19 der Katalysator.

Betrachten Sie die globalen wirtschaftlichen Folgen der Pandemie: das entspricht 400 Millionen Vollzeitarbeitsplätzen bei Arbeitsausfall, einem Berg aufgeschobener Insolvenzen, einer Staatsverschuldung von über oder über 100% des BIP. So wie die Weltwirtschaftskrise jahrzehntelang die wirtschaftliche Entscheidungsfindung geprägt hat, wird der Schock von COVID-19 noch sehr lange spürbar sein.

Die zukünftigen Entscheidungen, die wichtig sind, werden die von Gen Zers und Millennials sein, die zusammen mehr als 60% der Weltbevölkerung ausmachen. Ich sehe ihre Entscheidungen, die sie zu Bitcoin führen.

Einstellungsschock

Ich habe zwei Gen Z-Töchter. Eine tritt gerade in ihr zweites Studienjahr ein, als sie ihr erstes beendete: heimatgebunden, virtuell lernen. Die andere beginnt ihr kritisches Juniorjahr an der High School in derselben Situation. Es ist schwer zu spüren, dass ihnen auf ihrem Weg ins Erwachsenenalter einige wichtige Übergangsriten verweigert werden.

Dennoch gehören sie zu den glücklichsten. Eine Umfrage von Pew Research zu Beginn der Krise ergab, dass die Hälfte der Gen Zers im Erwachsenenalter (18 bis 23 Jahre) angab, aufgrund der Pandemie einen Arbeitsplatz verloren oder eine Lohnkürzung erlitten zu haben.

Inzwischen stehen viele Millennials, von denen die jüngsten 24 Jahre alt sind, vor lebensbestimmenden Entscheidungen über Ehe, Kinder, Hauskauf, Karrierewege und langfristige Anlagestrategien in einem unsicheren wirtschaftlichen Umfeld. COVID-19 ist in diese entscheidende Phase ihres Lebens geraten. Es scheint unvermeidlich, dass es ihre Erwartungen an die Zukunft zurücksetzen wird.

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Quelle: Roberto Ricciuti / Getty Images

Laut einer Harris-Poll-Studie für Edward Jones und Age Wave sieht bereits etwa ein Drittel der Befragten der Generation Z und der Millennials aufgrund von COVID-19 einen „extrem oder sehr negativen Einfluss“ auf ihre persönliche finanzielle Sicherheit. Dies ist vergleichbar mit 24% der Generation X, 16% der Babyboomer und 6% der stillen Generation.

Angesichts der Tatsache, dass der Wert einer Währung als Wertspeicher davon abhängt, wie Benutzer ihren Wert im Laufe der Zeit sehen, wird eine Verschlechterung der Erwartungen hinsichtlich des künftigen Verdienstpotenzials unweigerlich die Einstellung von Millennials und Gen Zers zu dem von ihnen verwendeten Geld beeinflussen.

Noch vor dieser Tragödie waren diese beiden Generationen auf eine große Änderung der Einstellung zum digitalen Geld vorbereitet. Wenn sie mit dem Internet aufwachsen, neigen sie eher zu seinem DIY-Ethos und ihren Vorstellungen von Autonomie, da die Grenzen zwischen Benutzer und Herausgeber online verschwimmen und jedem das Gefühl geben, dass sie ihre „eigene Stimme“ haben. Es ist vielleicht kein großer Sprung für sie, die Denkweise der Bitcoiner zu akzeptieren, „sei deine eigene Bank“.

Was tun, wenn der Ertrag Null ist?

Erwartungen und Einstellungsänderungen geben diesen Gruppen einen potenziellen kulturellen Anstoß, ihre Einstellung zu Geld zu ändern. Jetzt gibt es auch ein finanzielles Motiv, da Aktien und Anleihen, die von einer beispiellosen quantitativen Lockerung der Zentralbank gepumpt werden, hartnäckig niedrige Renditen liefern – ihre Gewinne als Prozentsatz des Preises.

Da die Zinssätze der Zentralbanken in Dutzenden von Ländern nahe Null verankert sind, zahlen Scheck- und Sparkonten einen kleinen Betrag, und die Renditen von Staats- und Unternehmensanleihen sind in einigen Fällen in den negativen Bereich gefallen. Während die Rentabilität der Unternehmen durch die Krise beeinträchtigt wurde, haben die Aktiendividenden den größten vierteljährlichen Rückgang seit elf Jahren verzeichnet.

Der Rückgang der Anleiherenditen um zwei Jahrzehnte, der uns hierher brachte, war eine positive Entwicklung für diejenigen, denen sie gehörten, da ein Rückgang zu einem Preisanstieg führt, der einen Kapitalgewinn bringt. Sehr wenige dieser Besitzer waren Millennials und noch weniger, wenn überhaupt, Gen Zers. Vielmehr kamen die Vorteile älteren Xern der Generation und Babyboomern zugute.

Jetzt können die Renditen nicht niedriger sein. Die jüngeren Generationen können weder Zinserträge noch Kapitalaufwärtsbewegungen erwarten, wenn sie bereit sind, für das nächste halbe Jahrhundert in diese Märkte zu investieren.

Dies spielt möglicherweise keine Rolle, wenn die Aktien steigen sollten. Denn niedrige Anleiherenditen lassen Aktien im Vergleich attraktiv aussehen.

Aber es ist jetzt unmöglich zu argumentieren, dass sich Aktien nicht in einer Blase befinden, die durch massive Interventionen der Zentralbanken aufgeblasen wird. Bewertungsmaßnahmen schreien "überkauft". Neben den sinkenden Dividendenrenditen war das mittlere Kurs-Gewinn-Verhältnis des S & P 500 noch nie so hoch.

Wenn dies die Spitze ist, haben Millennials und Gen Zers nichts mehr zu kaufen. Gleiches gilt für Immobilienpreise, die jetzt völlig außerhalb ihres Bereichs liegen und deren künftige Gewinne durch die unteren Grenzwerte für Hypothekenzinsen in der Nähe des Tiefststandes eingeschränkt werden.

Kein unendliches Laufband

Wenn die Federal Reserve, die Europäische Zentralbank und die Bank of Japan die Billionen Dollar an Neugeldschöpfung ad infinitum aufrechterhalten könnten, könnte dieses Laufband vielleicht für immer weitergehen. Das KGV würde in die Stratosphäre gehen und Millennials und Gen Zers würden sich einfach an die anhaltende Inflation an den Aktienmärkten binden und das Risiko auf die Generation übertragen, die hinter ihnen auftaucht.

Zumindest würde dies die Fortsetzung der besten Bedingungen aus beiden Welten erfordern, die die Aktien seit fast drei Jahrzehnten aufrechterhalten: niedrige Inflation und solides Wirtschaftswachstum.

COVID-19 – und die ermutigende politische Reaktion – wird meines Erachtens beides unmöglich machen. Die Bewältigung der Pandemie hat das weltweite Vertrauen in die US-Regierung erheblich beeinträchtigt, während die geldpolitische Expansion der Fed (die im Wesentlichen durch eine am Donnerstag angekündigte Änderung der Politik bestätigt wurde) das Vertrauen in den Dollar untergraben und Inflation erzeugt hat. Der Schlag gegen das Wachstum aufgrund der Sperrung und künftiger Einschränkungen bei Reisen und Arbeit in Verbindung mit der steigenden Verschuldung, die eingedämmt werden muss, wird es Unternehmen und Regierungen erheblich erschweren, sich selbst zu finanzieren.

Kurz gesagt, die Inflation wird auf absehbare Zeit sowohl die Anleiherenditen als auch die Unternehmensgewinne übersteigen, was real einen Verlust bedeutet. Das sind eindeutig schlechte Nachrichten für Millennials und Gen Zers, die nach einem verlässlichen Weg suchen, um Wohlstand für die Zukunft anzusammeln.

Grundsätzlich wird diese Verlustgleichung ihr Vertrauen in die Fiat-Währungen, in denen sie derzeit sparen, in Frage stellen.

Wird dies dazu führen, dass sie Wert in Bitcoin speichern, das selbst keine nominalen Zinsen verdient? Vielleicht.

Wenn jüngere Generationen das Versprechen von Bitcoin auf digitale Knappheit und Zensurresistenz akzeptieren und seinen Schutz vor Währungsverschlechterung, politischer Unsicherheit, Beschlagnahme und wirtschaftlicher Abhängigkeit bewerten können, wird es im Vergleich zu den niedrigen Renditen überbewerteter Fiat-basierter Vermögenswerte zunehmend wertvoller.

Letztendlich ist es das Vorrecht der Millennials und Gen Zers. Werfen sie sich in das alte Währungssystem der Boomer und Gen Xer ein oder bauen sie sich ein neues, das ihren Interessen dient?

50 Jahre Fiat-Erträge

Bei der Recherche für die Kolumne dieser Woche habe ich mir einen langfristigen Trend für 10-jährige Anleiherenditen angesehen. Fünfzig Jahre schienen der richtige Zeitrahmen zu sein, da die Welt nächstes Jahr um diese Zeit den halben Jahrestag des „Nixon-Schocks“ feiern wird, als Präsident Richard Nixon den Dollar im Alleingang von seiner Bindung an Gold entfernte schuf die Fiat-Geld-Ära.

Was wir in den ersten 10 Jahren der folgenden Grafik sehen (mit freundlicher Genehmigung des fabelhaften FRED-Dienstes der Federal Reserve Bank von St. Louis), sind die ersten Auswirkungen dieser dramatischen Veränderung. In Verbindung mit dem Ölembargo der OPEC löste die Ankunft schwebender Währungen einen erschreckenden Anstieg der Inflation aus, der den Fed-Vorsitzenden Paul Volcker schließlich dazu zwang, die Zinssätze auf ein Nasenbluten-Niveau anzuheben. Dies bedeutete, dass die Rendite der 10-jährigen Schatzanweisung ebenfalls anstieg, als die Kosten für die Kreditaufnahme stiegen. Volckers schmerzhafter Schritt löste Anfang der 1980er Jahre zwei Rezessionen in schneller Folge aus – Rezessionen sind in den FRED-Charts grau markiert. Aber als er der Inflation den Rücken gebrochen und ein solides Vertrauen in die Unabhängigkeit der Zentralbank als Prinzip aufgebaut hatte, begann eine Zeit, die als "große Mäßigung" bekannt war. Die Inflation ging zurück und die Renditen gingen zurück. Und es hörte 40 Jahre lang nicht auf.

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Quelle: Federal Reserve Bank von St. Louis

Dies wurde lange Zeit vernünftigerweise als eine gute Sache angesehen. Die Abtötung der Inflation und die Senkung der Kreditkosten bildeten die Voraussetzungen für einen langen Zeitraum des US-Wirtschaftswachstums. Es zahlte sich für den Sieg der Vereinigten Staaten im Kalten Krieg aus, was wiederum den Weg für eine neue Version des globalen Kapitalismus nach amerikanischem Vorbild ebnete, die Geld in die Schwellenländer floss.

Die damit verbundene Begeisterung führte jedoch auch zu einem schädlicheren Boom-Bust-Zyklus, da eine Reihe von Krisen, insbesondere in diesen Schwellenländern, die Anfälligkeit globaler Investoren für Kreditrisiken in einer zunehmend vernetzten Welt zeigten. In den neunziger Jahren leitete dies eine Ära ein, in der die Zentralbanken – insbesondere die Fed – nicht nur als Manager der Preisbedingungen, sondern auch als Marktstopps in Zeiten der Unsicherheit und Panik angesehen wurden. (Hintergrundlesung: „The Greenspan Put“.) Mit der globalen Finanzkrise von 2008 und ihren Folgen erreichte sie ein Crescendo. Zu diesem Zeitpunkt senkte die Fed die Zinsen auf ihre endgültige Untergrenze, die „Nullgrenze“, sah jedoch immer noch die Notwendigkeit, eine schockierte Wirtschaft anzukurbeln und über eine beispiellose Politik der „quantitativen Lockerung“ Billionen Dollar an Bankreserven zu schaffen.

Jetzt, inmitten einer neuen Krise, sind wir wieder da. Die Fed gibt noch mehr neues Geld aus, stützt den Aktienmarkt und fragt sich, was sie noch tun kann, um zu verhindern, dass die Dinge auseinanderfallen. Warum die Sorge? Warum nicht einfach den Markt zurückverfolgen lassen? Weil dies eine Umkehrung dieser 40-jährigen Rallye der Anleihepreise auslösen könnte – die Kehrseite des Renditeschubes – eine Situation, die manche als die größte und gefährlichste Blase der Welt ansehen. Diese US-Staatsanleihen werden von allen Zentralbanken und Geschäftsbanken der Welt in großen Mengen gehalten, wo sie begehrte Sicherheiten für alle Arten von Sekundärkrediten bieten. Wenn dieses Kartenhaus fallen sollte, könnte es eine größere Auswirkung haben als selbst der Nixon-Schock.

Globales Rathaus

SEI VORSICHTIG MIT DEINEN WÜNSCHEN. Während einer der am meisten erwarteten Reden der Finanzbranche ließ der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, die Nachricht von einer bedeutenden Änderung der Politik fallen. Von nun an wird die Fed nicht nur eine Inflationsrate von rund 2% anstreben, sondern dies im Durchschnitt über längere Zeiträume tun. Mit anderen Worten, um Perioden zu kompensieren, in denen die Inflation zu niedrig ist, wird eine Rate über 2% für einen längeren Zeitraum toleriert. Während Powell klar war, dass die Fed jederzeit eine Straffung der Geldpolitik herbeiführen kann, dass sie die Beschäftigungsziele vor denen der Inflation priorisieren wird und dass sie nicht an einen festen Zeitrahmen gebunden ist, ist die Schlüsselfrage hier, was diese neue Botschaft für die Menschen bedeutet Inflationserwartungen. Kann die Fed sie verwalten?

Diese Art von Ankündigungen dienen häufig dazu, die Erwartungen zu erfüllen und das Engagement der Fed für ihre Ziele zu demonstrieren. Die Richtlinie selbst ist nicht das einzige Tool. Die Ankündigung der Politik selbst signalisiert Absicht – wie die Aussage: „Sehen Sie, Ihre Befürchtungen, dass wir die Lockerung der Geldpolitik plötzlich zurückziehen werden, sind nicht gerechtfertigt: Wir sind so entschlossen, alles zu tun, um die Kreditzinsen niedrig zu halten, dass wir uns verpflichten, die Inflation zuzulassen gehe länger über unser Ziel hinaus. “

Aber was ist, wenn die Nachrichten sind auch klar? Was ist, wenn der Markt dies so liest, als würde die Fed Inflation erzeugen, egal was passiert? Die Inflation ist eine Funktion der Inflationserwartungen und des Marktvertrauens, dass die Zentralbanken den Wert der Währung schützen. Wird das ausdrückliche Versprechen der Fed, ein gewisses Maß an übermäßiger Inflation zuzulassen, in einem Umfeld, in dem das Vertrauen in die Regierung schwindet, Gold auf Rekordhöhen liegt und Aktien überbewertet sind, versehentlich zu einem schlimmeren Problem führen, sobald sich die Wirtschaft erholt? Das ist die Billionen-Dollar-Frage.

Über CRYPTO verwirrt? Fragen Sie den IWF. Das hätte schrecklich sein können. Der Internationale Währungsfonds, eine Bastion von Bürokraten, die ein Synonym für das Fiat-Finanzsystem alter Ordnung ist, veröffentlichte eine Erklärvideo zu Kryptowährungen. In vielerlei Hinsicht war das zweiminütige Stück mit einer Erzählerin, die durch ein Animationsfeld ging und über das Problem der Zahlungsvermittler und die „Wissenschaft der Kryptographie“ sprach, eine meisterhafte Anstrengung.

Natürlich ging es nicht um Konsensmechanismen für den Nachweis von Arbeit oder eine protokollbasierte Geldpolitik, und es zog unweigerlich Spott von Maximalisten auf sich, die sich darüber beklagten, dass es ihre bevorzugten Bitcoin-Merkmale wie digitale Knappheit und Zensurresistenz beschönigte. Aber als etwas, das Sie mit Neulingen teilen können, um ihre Köpfe an einen Ort zu bringen, an dem sie anfangen können, das Kaninchenloch hinunterzugehen, ist dies eine überraschend nützliche Ergänzung der Crypto 101-Ressourcenliste. Wir sollten wirklich nicht so überrascht sein. Der IWF verfügt seit etwa fünf Jahren über ein energisches und intelligentes Team von Wirtschaftswissenschaftlern, die sich mit Kryptowährungen und digitalen Währungen der Zentralbank befassen.

OMG OMFIF! Das Official Monetary and Financial Institutions Forum, ein Think Tank, der allgemein als OMFIF bezeichnet wird, umfasst unter seiner Mitgliedschaft viele Zentralbanken, Staatsfonds und multilaterale Institutionen (sowie privatwirtschaftliche Einrichtungen wie Wertpapierfirmen und Banken), zu denen Zugang besteht neue geldpolitische Ideen, auch zu digitalen Währungen.

Es fällt also auf, dass der stellvertretende Vorsitzende des OMFIF einen Leitartikel für seine Online-Veröffentlichung mit dem Titel "Dollar Supremacy at Risk" verfasst hat. Das Argument von Philip Middleton wird den Lesern dieser Kolumne insofern bekannt sein, als es den Aufstieg digitaler Währungen mit einem herausfordernden makroökonomischen Umfeld verbindet, das von finanzieller Belastung und internationalen Spannungen geprägt ist. Er schreibt, dass ein „perfekter Sturm durch die Konvergenz von Geopolitik, Technologie, sozialem Wandel und dem [COVID-19] Krise könnte eine tiefgreifende Verschiebung bewirken “, um den Dollar als Reservewährung der Welt von seinem Platz zu stoßen.

Vor ungefähr einem Jahr war es in offiziellen Kreisen unvorstellbar, über solche Dinge zu sprechen. Ebenfalls auffällig: Middletons Vorschlag, dass die USA "schlechter abschneiden könnten, als einen Silicon Valley-Riesen damit zu beauftragen, seinen Milliarden Nutzern weltweit einen digitalen Dollar anzubieten", um diesem Risiko einen Schritt voraus zu sein. Eine viel freundlichere Botschaft als ein bestimmter Silicon Valley-Riese, der vor einem Jahr von Zentralbankern erhalten wurde, als er vorschlug, seinen Milliarden Nutzern weltweit eine korbbasierte digitale Währung zur Verfügung zu stellen.

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