Die CFTC hatte sich bei Bitcoin-Futures als richtig erwiesen. Wie geht es weiter mit der Agentur?

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Am 29. September 2021 gab die U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) bekannt, dass sie 14 Beschwerden gegen verschiedene Krypto-Handelsplattformen eingereicht hat. Es war der geschäftigste Aktionstag für die führende Rohstoffregulierungsbehörde des Landes und eine deutliche Abweichung von ihrem üblichen Kurs. Zwischen 2015 und Ende Juni 2020 hatte der Watchdog nur 19 separate Durchsetzungsmaßnahmen im Zusammenhang mit Kryptogeschäften eingeleitet.

Trotz dieser scheinbar dürftigen Anzahl von Untersuchungen betrachteten viele Teilnehmer und Beobachter der Kryptoindustrie die CFTC jahrelang als de facto Aufseher der virtuellen Währungen. Die etwa 700-köpfige Agentur, die für die Überwachung von Hunderten von Billionen Dollar im Derivatehandel verantwortlich ist, klassifizierte Bitcoin erstmals 2014 als Rohstoff.

Dieser Kommentar ist Teil von CoinDesks Richtlinienwoche, ein Forum, um zu diskutieren, wie Regulierungsbehörden mit Krypto rechnen (und umgekehrt). Es wurde zuerst im The Node-Newsletter veröffentlicht. Sie können abonnieren, um den vollen Inhalt zu erhalten Newsletter hier.

In einer Branche, in der es wenig positive Leitlinien gibt, in der die Aufsichtsbehörden historisch gesehen abgeneigt schienen, den Markt zu kommentieren, trat die CFTC auf, um ein wenig Klarheit zu schaffen. Ende 2014 erklärte die Agentur bejahend, dass digitale Währungen im Commodity Exchange Act (CEA) unter die Definition einer Ware und damit in ihren Zuständigkeitsbereich fallen. Im Jahr 2018 nannte Bloomberg die CFTC „den Bundesaufseher für digitale Währungen“.

All das unterliegt weitgehend dem Wandel. Und tatsächlich hat es das schon. Die Agentur, die uns Pro-Krypto-Regulierungsbehörden wie die Befürworter des „digitalen Dollars“ Chris Giancarlo und Daniel Gorfine, den Stablecoin-Verteidiger Brian Quintenz und den ETH-positiven Heath Tarbert zur Verfügung gestellt hat, wechselt den Besitzer. Derzeit gibt es drei von fünf vakanten Positionen auf „Kommissar“-Ebene, die Präsident Joe Biden besetzen will. Wen er ernennt, wird zweifellos einen erheblichen Einfluss auf die nächste Wachstumsphase in Krypto haben.

Die CFTC gibt bereits Boden ab. Anfang dieses Jahres sagte die republikanische Kommissarin Dawn Stump, dass die Schwesteragentur, die Securities and Exchange Commission (SEC), eine große Rolle bei der Regulierung der Kryptomärkte zu spielen habe. Dies geschah, nachdem der SEC-Vorsitzende Gary Gensler sagte, dass Kryptowährungen im Großen und Ganzen weder Währungen noch Rohstoffe, sondern Wertpapiere seien, und sie in seine Domäne eingeordnet hatte.

„Es wurde oft eine grob ungenaue Vereinfachung angeboten, die darauf hindeutet, dass [crypto assets] sind entweder Wertpapiere, die von der Securities and Exchange Commission reguliert werden, oder Rohstoffe, die von der Commodity Futures Trading Commission reguliert werden“, sagte Stump im August. „Selbst wenn ein digitaler Vermögenswert eine Ware ist, wird er nicht von der CFTC reguliert.“

Es scheint, dass sich die CFTC in Zukunft auf den Umgang mit Krypto-Derivaten – wie Futures- und Optionskontrakten – und nicht mit den Coins selbst beschränken wird.

Dies trägt wesentlich dazu bei, die Spannungen zwischen der CFTC und der SEC abzubauen, was einige Kommentatoren einen Revierkampf zwischen Behörden mit sich überschneidenden Gerichtsbarkeiten nennen. Krypto stellt eine einzigartige Herausforderung für Legacy-Frameworks dar: Reine Kryptos trennen Bauherren und Interessenvertreter vom zugrunde liegenden Vermögenswert. Aber in ihrer Anfangsphase, bevor sie weit verbreitet oder „ausreichend dezentralisiert“ sind, ähneln sie häufiger Investitionsverträgen. Dann stellt sich die Frage, wer im Mittelpunkt eines Smart Contracts steht; Gensler möchte, dass Programmierer die Verantwortung für ihren Code übernehmen.

Die Aussagen von Stump und Gensler scheinen auch die Bedeutung des vermeintlichen Kontinuums zwischen Wertpapieren und Rohstoffen zu reduzieren. Seit Jahren arbeiten Entwickler unter dem Verständnis, dass eine von einem Team ausgegebene Krypto sich schließlich in eine Ware „verwandeln“ könnte, die der Welt gehört. Dies geschah mit der einheimischen Währung von Ethereum, der ETH, von der sowohl SEC- als auch CFTC-Beamte ausnahmslos ein Wertpapier während des Initial Coin Offerings (ICO) erklärten.

Giancarlo befürwortete einen hippokratischen „Do no harm“-Ansatz gegenüber Krypto. Bevor er den Vorsitz übernahm, stellte er seine Ansichten aufs Spiel und erklärte, dass Blockchains „die Finanzwelt revolutionieren könnten“. Er wollte, dass die 1974 gegründete Behörde zur Überwachung landwirtschaftlicher Produkte zu einer „Regulierungsbehörde des 21. Jahrhunderts“ wird. 2017 gründete er LabCFTC, eine interne Einheit zur Untersuchung digitaler Assets, die von Daniel Gorfine geleitet wird.

Siehe auch: DeFi ist wie nichts, was Regulierungsbehörden zuvor gesehen haben. Wie sollen sie damit umgehen?

Die Ermittlungen beschränkten sich auf ziemlich klare, identifizierbare betrügerische Pläne; Unternehmen, die sich nicht bei der CFTC registrieren ließen; illegale außerbörsliche Transaktionen; Gatekeeper und Preismanipulatoren.

Im Jahr 2018 hat Giancarlo den undenkbaren und genehmigten Bitcoin-Futures-Handel durchgeführt. Genauer gesagt erlaubte er der CME Group und Cboe Global Markets, diese Produkte „selbst zu zertifizieren“. 2019 erklärte der damalige Vorsitzende Heath Tarbert, dass die ETH eine Ware sei. Ein Jahr später startete ErisX, eine Plattform für Kryptowährungsderivate, den ersten Ether-Futures-Kontrakt.

„Angemessene Regulierung, die sorgfältig darauf zugeschnitten ist, identifizierbare regulatorische Risiken zu lösen, ist hilfreich, um die Einführung neuer Technologien und Innovationen durch den Mainstream voranzutreiben. Es ist jedoch wichtig, ein angemessenes Gleichgewicht zu finden und nicht vorzeitig Innovationen einzubinden, die sich noch in den Anfängen der Entwicklung befinden“, sagte Gorfine gegenüber CoinDesk per E-Mail.

Die historisch begrenzte Rolle der SEC in der Kryptoindustrie war positiv. Es trat in den Hintergrund, und Innovatoren durften innovativ sein. Sie beaufsichtigten bestimmte Institutionen, genauso wie Staaten die Anwendungen von Krypto als Geldtransmitter beaufsichtigen, überließen den Markt jedoch weitgehend in den Händen der CFTC. Und Schauspieler, von BitMEX bis CabbageTech Corp., wurden immer noch vor Gericht gestellt, als sie die Regeln brachen.

Es gibt immer noch Möglichkeiten für die CFTC, ihre größere Rolle auf dem Markt sicherzustellen. Im vergangenen Jahr schlug der ehemalige US-Abgeordnete Mike Conaway den „Digital Commodity Exchange Act“ vor, der einen Weg für die Regulierung von Krypto-Börsen durch die Rohstoffaufsichtsbehörden schaffen würde. Die Rechnung ist gestorben, aber Rep. Tom Emmer (R-Minn.) redet immer noch darüber.

Dann besteht die Möglichkeit, dass sich bestimmte Kryptos für eine „De-minimis“-Ausnahme qualifizieren, was sie eher zu Fremdwährungen macht.

Präsident Bidens Wahl zum Vorsitzenden der CFTC ist Rostin Behnam, der derzeit als stellvertretender Vorsitzender fungiert; Rechtsprofessorin Kristin Johnson und Regierungswächterin Christy Goldsmith Romero werden wahrscheinlich zu Kommissaren ernannt. Alle haben Erfahrung im Umgang mit Krypto und wären gute Wachhunde.

„Der amtierende Vorsitzende Behnam ist eine ausgezeichnete Wahl als Vorsitzender der CFTC. Er hat ein starkes Verständnis für die Probleme und ich glaube, dass er sicherstellen wird, dass die CFTC bei ihrer Überwachung der Märkte nach vorne gerichtet bleibt“, sagte Gorfine.

2018 stellte Behnam sogar fest, wie digitale Währungen in „kleinere Volkswirtschaften“ integriert werden könnten. „Diese Währungen werden sich außerhalb der traditionellen Geldvermittler wie Regierungen, Banken, Investoren, Ministerien oder internationale Organisationen befinden“, sagte er.

Das war damals, dieses ist jetzt. Es ist unklar, wie die CFTC von morgen die Kryptomärkte behandeln wird. Aber wenn Kommentare des Weißen Hauses, der SEC und des US-Finanzministeriums ein Hinweis sind, wird die Durchsetzung zunehmen und der „Do no harm“-Ansatz wahrscheinlich minimiert werden. Aber der Platz der CFTC in der Kryptogeschichte ist immer noch spürbar.

Gestern hat die SEC endlich die Markteinführung eines auf Bitcoin-Futures fokussierten börsengehandelten Fonds zugelassen. Ich habe Giancarlo danach gefragt:

„Die von der SEC vorgeschlagene grünes Licht für ETFs auf Bitcoin-Futures und nicht auf die Spot-Bitcoin-Märkte deutet darauf hin, dass die SEC bezüglich der Stabilität und Gesundheit des Spotmarktes noch zögerlich ist.

„Es ist auch eine Vertrauenserklärung in die Qualität und Wirksamkeit der CFTC-Regulierung der Bitcoin-Futures-Märkte, die wir 2017 unter meiner Regierung grünes Licht gegeben haben.

„Unsere Entscheidung im Jahr 2017, die Einführung von Bitcoin-Futures nicht zu blockieren, wurde jedoch sowohl von der Wall Street als auch von den Washingtoner und internationalen Regulierungsbehörden heftig kritisiert.

„Es ist bemerkenswert, wie etwas, das noch vor vier Jahren so umstritten war, heute als richtig und sicher eingeschlagen wird. Es scheint, dass die CFTC, indem sie dem politischen Risiko im Jahr 2017 trotzte, regulatorische Sicherheit bot, die für die schnelle Institutionalisierung der Kryptoindustrie unerlässlich ist.“

Wird die neue CFTC also wie die alte aussehen?

UPDATE (19. Oktober 2021, 20:28 UTC): Fügt Zitat von Gorfine über . hinzu Behnam.

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