Crypto Long & Short: Der überraschend sonnige Ausblick für Crypto Hedge Funds

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Jede epische Geschichte braucht einen tragischen Helden, und einer der Top-Kandidaten für diese Rolle in der dramatischen Passage dieses Jahrhunderts muss der Hedgefonds-Manager sein. Anfang der 2000er Jahre von ihrem Sockel als Meister des Universums gestürzt, erzielen sie jetzt magere Gewinne, weichen Beschuldigungen von Anlegern in Bezug auf Gebühren aus und versuchen gelegentlich, relevant zu bleiben, indem sie dem Rest von uns erklären, wohin die derzeitige Verwirrung die Weltwirtschaft führt . Es stimmt, es gibt einige beeindruckende Köpfe und bewundernswerte Initiativen unter den ehemaligen Finanzkönigen. Aber nach einem vielversprechenden Erbe und dem gelegentlich leuchtenden Moment war dies bisher nicht ihr Jahrzehnt.

Diese Woche meldete Eurekahedge, das die Gesundheit der Branche anhand einer Reihe von Hedgefonds-Indizes überwacht, eine durchschnittliche Performance für Juli von 2,6% und eine Rendite seit Jahresbeginn von 1,7%. Dies blieb deutlich hinter dem S & P 500 (+ 4,7% für den Monat), Nasdaq Composite (+ 5,3%), Gold (+ 10,3%), Anleihen (der TLT-Index für Long Bonds ist um 4,4% gestiegen) und natürlich Bitcoin (+) zurück 22%). Die Underperformance seit Jahresbeginn folgt einem ähnlichen Muster.

Aber hier ist eine interessante Wendung: Der Eurekahedge Crypto-Currency Hedge Fund Index stieg im Juli um 21% und in den ersten sieben Monaten des Jahres 2020 um 50%. Das ist eine schöne Performance. Aber Hedge-Fonds sollen das nicht übertreffen der Branchen-Benchmark? Die YTD-Performance von Bitcoin bis Ende Juli beträgt 55% – mit anderen Worten, die nach Marktkapitalisierung führende Kryptowährung übertraf kryptofokussierte Hedgefonds um fünf Basispunkte oder 10%.

Y.Sie lesen gerade Krypto lang & kurz, ein Newsletter, der die Kräfte, die die Märkte für Kryptowährungen antreiben, genau untersucht. Es wurde von Noelle Acheson, der Research-Leiterin von CoinDesk, verfasst und erscheint jeden Sonntag. Es bietet eine Zusammenfassung der Woche – mit Einsichten und Analysen – aus Sicht eines professionellen Anlegers. Hier können Sie sich anmelden.

In Bezug auf Hedgefonds ist dies von Bedeutung, nicht zuletzt, weil einer der Hauptpunkte von Hedgefonds darin besteht, ein zusätzliches Risiko einzugehen, eine zusätzliche Rendite zu erzielen und Benchmarks langweilig erscheinen zu lassen.

Ist die Geschichte hier die Outperformance von Crypto Hedge Funds im Vergleich zu ihren traditionellen Brüdern? Oder ist es die Underperformance von Crypto Hedge Funds im Vergleich zur Benchmark der Branche?

Ich denke, erstere übertreffen Kryptofonds Nicht-Kryptofonds, ein Trend, der sich angesichts der sich entwickelnden Marktentwicklung und -stimmung wahrscheinlich fortsetzen wird.

Die relative Underperformance gegenüber Bitcoin (und vor allem gegenüber anderen Krypto-Assets wie Ether) beeinträchtigt die Aussichten für Krypto-Hedge-Fonds in Zukunft nicht.

Die Investition in einen Crypto Hedge Fund anstelle direkt am Markt wird für viele Anleger eine attraktivere Option sein, selbst wenn die Renditen etwas niedriger sind, da die Verwendung eines von erfahrenem Management betriebenen Fahrzeugs wahrscheinlich sicherer ist als die direkte Marktbeteiligung. Anleger müssen sich keine Sorgen um Verwahrung, bestmögliche Ausführung und Liquiditätsengpässe machen.

Einige jüngste Entwicklungen deuten auf einen günstigeren Rückenwind für Crypto-Hedge-Fonds im Laufe des Jahres hin.

Sichtweite

Erstens haben wir ein wachsendes Bewusstsein für Krypto als Asset-Gruppe. Die Erwähnungen von Bitcoin in der Presse haben mit der Halbierung im Mai einen Schlag bekommen und sind seitdem hoch geblieben, wie diese Grafik von The TIE zeigt:

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Die Medien sprechen immer noch über Bitcoin
Quelle: Die Krawatte

Dieses Engagement dürfte sich in den kommenden Wochen verstärken, da sich die Inflationsbedenken ausbreiten. Diese Woche hat das börsennotierte Business-Intelligence-Unternehmen MicroStrategy beschlossen, die Hälfte seiner überschüssigen Staatskasse in Höhe von 500 Millionen US-Dollar als Inflationsabsicherung in Bitcoin zu investieren.

Außerdem wurde in der vergangenen Woche Grayscale Investments * gestartet eine Fernsehwerbung Das positioniert Kryptowährung als eine natürliche Entwicklung des Geldes, und das Investmenthaus Galaxy Digital hat es herausgenommen eine ganzseitige Anzeige mit Bitcoin in großen Buchstaben in der Financial Times. Für ein Publikum, das sich zunehmend Sorgen um Geldpolitik, Preisdruck und Marktgrundlagen macht, sind diese kaum zu übersehen.

Galaxie-Digital-Bitcoin-Anzeigengröße
Eine einfache Nachricht

Volatilität

Zweitens ist die Volatilität zurück. Bei Bitcoin lag die Volatilität bis vor kurzem stark unter dem „typischen“ Niveau. Obwohl die Metrik immer noch unter dem Durchschnitt von 2019 liegt, hat sie sich wieder nach oben gedreht.

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Noch nicht ganz wie in alten Zeiten …
Quelle: CoinDesk Research

Dies mag einige Anleger abschrecken, aber Hedge-Fonds streben normalerweise nach Volatilität. Seine Rückkehr könnte mehr Mainstream-Hedgefonds dazu verleiten, einen Krypto-Arm einzurichten. Laut einem Bericht der Financial Times in dieser Woche wollen einige „Blue-Chip“ -Namen genau das tun.

Darüber hinaus waren die Korrelationen zwischen Krypto-Assets bis vor kurzem relativ hoch. Wenn Sie auf Bitcoin setzen, können Sie mit einer Investition so ziemlich auf einen großen Teil der Marktleistung zählen.

In den letzten Wochen sind die Korrelationen jedoch zurückgegangen, und angesichts der wachsenden Aufmerksamkeit für einzelne Projekte im Bereich der dezentralen Finanzierung und anderer Anwendungen dürfte sich dieser Trend fortsetzen.

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Ein weniger korrelierter Markt bedeutet mehr Chancen für Alpha
Quelle: CoinDesk Research

Dies macht die Argumente für professionell verwaltete Krypto-Portfolios noch überzeugender, da die Übererfüllung des Branchen-Benchmarks zu einer kreativeren Herausforderung wird, wenn die aktive Auswahl von Assets eine größere Chance hat, weniger korrelierte Renditen zu erzielen.

Unterstützung

Und drittens ist die wachsende operative Unterstützung für professionelle Kryptoinvestitionen ebenfalls ein ermutigender Faktor.

Prime-Brokerage-Services für Krypto-Investoren von institutioneller Qualität stecken noch in den Kinderschuhen, aber einige große Namen mit beträchtlichen Bilanzen und professionellem Straßenkredit haben den Raum betreten. Und einige Finanzgiganten wie Goldman Sachs und Fidelity scheinen vorsichtig darauf hinzuarbeiten, ähnliche Dienstleistungen anzubieten.

Wenn Namen, mit denen Hedge-Fonds bereits vertraut sind, anfangen, Krypto-Investitionen zu unterstützen, werden wahrscheinlich noch traditionellere Hedge-Fonds den Krypto-Markt nach Größe anprobieren.

Darüber hinaus ist die OCC-Erklärung vom Juli, dass Banken jetzt Krypto-Assets verwahren können, ein weiterer wichtiger Schritt, um Hedge-Fonds mit der Anlageklasse vertraut zu machen. Öffentliche Kommentare von Teilnehmern aus der Industrie, darunter Banken, Think Tanks und Krypto-Unternehmen, weisen auf ein Interesse hin, erfordern aber auch weitere Erläuterungen. Da diese Klarstellung in den kommenden Monaten und Jahren zutage tritt, werden wir wahrscheinlich zuerst ein Rinnsal und dann eine Flut traditioneller Finanzinstitute sehen, die darauf bedacht sind, die Hedgefonds-Kunden zu bedienen, die auf den Kryptomärkten aktiv werden. Und in einem positiven Kreis dürfte jede Art von Dienstleistung, die die Abwicklung und die Handelsreibung verringert, das Interesse von Hedgefonds erhöhen.

Erlösung

Reichen diese Trends aus, um den Hedgefonds-Manager wieder zu seinem früheren Glanz zu bringen? Werden Crypto Hedge Fund Manager die neuen Könige des Marktes? Es ist unwahrscheinlich, zumindest nicht auf die gleiche Art und Weise, Geld zu verbrennen.

Angesichts der tiefgreifenden Veränderungen in der zugrunde liegenden Philosophie und der Tatsache, dass die Fundamentaldaten keine treibende Kraft mehr bei den Bewertungen sind, hat das Schlagen des Marktes nicht mehr das gleiche intellektuelle Gütesiegel wie in den vergangenen Jahrzehnten.

Dennoch ist es immer noch ein Gütesiegel, erfolgreiche Trends vor dem Mainstream zu erkennen und aufschlussreich und mutig genug zu sein, um aufkommende Technologien zu unterstützen.

Der erlöste Held des 21. Jahrhunderts könnte schließlich ein Hedgefonds-Manager sein – nur die Heldentaten werden nicht nur auf Reichtum beruhen. Sie basieren auf dem Mut, über die typische Toolbox des Managers hinauszusehen, die eigenen Grenzen beim Verständnis der Finanzen anzuerkennen und zu verstehen, dass Veränderungen für immer genutzt werden können.

(* Grayscale Investments ist Teil von DCG, ebenfalls Muttergesellschaft von CoinDesk.)

Versorgen Sie Missverständnisse

Kryptoland ist nie knapp an Drama. Einer der vielen Aufmerksamkeitsgewinner der vergangenen Woche war das sogenannte „Supplygate“, in dem sich herausstellte, dass es keine Einigung über die tatsächliche Versorgung mit Äther (ETH) gibt. Es stellt sich heraus, dass verschiedene Datenaggregatoren unterschiedliche Mengen anzeigen.

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Es besteht ein Unterschied…
Quelle: CoinDesk Research

Für einige ist dies ein klares Beispiel für Bitcoin überlegene Transparenz, und stellt sogar in Frage, ob Ethereum arbeitet als Hauptbuch. Meiner Meinung nach ist der Vergleich sinnlos. Das Gesamtangebot ist wichtig, auch wenn dies nur zur Berechnung der Marktkapitalisierung dient, was sich wiederum auf einige Kryptoindizes auswirkt.

Es gibt auch echte Bedenken Das Fehlen einer klaren Vorstellung von der Versorgung macht das Netzwerk anfällig für einen „Inflationsfehler“, bei dem ein Codefehler zusätzliche Token abbaut. Wenn Sie nicht wissen, wie hoch das Angebot ist, woher wissen Sie, ob es nicht das ist, was es sein sollte?

Die Bestürzung ist jedoch besonders interessant für das, was sie über die unterschiedlichen Wertversprechen von Bitcoin und Äther aussagt.

Während sowohl Bitcoin als auch Ethereum mit Proof-of-Work-Blockchains arbeiten, gibt es zunächst erhebliche Unterschiede in der Art und Weise, wie das Angebot ausgegeben und berechnet wird. Ich werde hier nicht auf die Details eingehen, aber es hilft zu verstehen, dass Bitcoin eine relativ einfache Methode auf Protokollebene hat, um die aktuelle Versorgung zu erhalten, während Ethereum einige technische Unterschiede aufweist, die das Extrahieren exakter Salden viel komplizierter und zeitaufwendiger machen -konsumierend. Und da sich die Ätherausgabe etwa alle 15 Sekunden ändert, erschwert die Latenz den Versuch weiter.

Noch wichtiger ist das Wertversprechen eines jeden. Die harte Obergrenze von Bitcoin von 21 Millionen ist Teil dessen, was Bitcoin wert ist. Ethereum hat nicht eine effektive harte Kappe – daher ist seine genaue Lieferung zu jedem Zeitpunkt nicht so relevant. Es hat nie behauptet, ein hartes Geld zu sein, und während einige darauf bestehen, dass „ETH Geld ist“, wird dieses Argument weitgehend im Zusammenhang mit dem Potenzial einer dezentralen Finanzierung verwendet.

All dies unterstreicht für mich die Einzigartigkeit des Konzepts der Kryptonetzwerke. Der Umlauf von Vermögenswerten mit aktiven Entwicklergemeinschaften kann verschiedene Merkmale priorisieren, was auf die Innovation und mögliche Störung von Vermögenswerten hinweist, die aufgrund ihrer Akzeptanz und ihres Glaubens einen erheblichen Geldwert erzielt haben, ganz zu schweigen von den unvorhergesehenen Anwendungsfällen. Mögen die Dramen lange wüten, besonders wenn sie so lehrreich sind wie dieses.

Weiß jemand was noch los ist?

Trotz a besorgniserregender Inflationsbericht, Die drohende Einkommensklippe als Unterstützungspaket hat sich erneut verzögert, und der allgemeine Pessimismus in Bezug auf die bevorstehenden Handelsgespräche zwischen den USA und China setzte den Marsch des S & P 500 fort und erreichte zum Zeitpunkt des Schreibens am Freitagnachmittag fast alle Tageshöchststände. Europäische Aktien, insbesondere solche im Zusammenhang mit dem Tourismus, waren betroffen, als in einigen Bereichen neue Sperrmaßnahmen angekündigt wurden.

Es gab einige positive Nachrichten über US-Einzelhandelsumsätze (auf Kosten des Gastgewerbes), und die US-Arbeitslosenansprüche fielen zum ersten Mal seit März unter 1 Million. Insgesamt ist das Gefühl jedoch, dass die Erholung in den meisten großen Volkswirtschaften ins Stocken geraten ist.

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Bitcoin blieb diese Woche hinter Aktien zurück, übertraf diesen Monat und dieses Jahr jedoch bislang
Quelle: CoinDesk Research

Obwohl die Zentralbanker tatsächlich über Inflation sprachen, hatte Gold eine schlechte Woche und fiel um fast 6%. Bitcoin behauptete sich mit einem Rückgang von weniger als 0,1% angesichts einer Bitcoin-Gold-Korrelation, die sein bisheriges Jahreshoch fast übertroffen hat.

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Eine Geschichte von zwei Erzählungen …
Quelle: CoinDesk Research

Da die Korrelation von Bitcoin mit Gold zunimmt, geht die Korrelation mit dem S & P 500 weiter zurück. Könnte dies eine weitere narrative Wendung für die Kryptowährung sein? Ist es jetzt mehr ein risikofreies, digitales Goldspiel als bisher für den größten Teil des Jahres?

KETTENGLIEDER

Börsennotiertes Business-Intelligence-Unternehmen MicroStrategy Setzen Sie die Hälfte der überschüssigen Staatskasse in Bitcoin ein und investieren Sie ungefähr 250 Millionen US-Dollar. WEGBRINGEN: Dies ist eine große Sache, nicht nur wegen der Größe und nicht nur wegen der Tatsache, dass ein börsennotiertes Unternehmen mit einem Umsatz von über 1 Milliarde US-Dollar öffentlich auf Bitcoin als Inflationsabsicherung gesetzt hat. Es ist auch eine große Sache für das Signal, das es an andere Unternehmen sendet, dass die Inflation kommen könnte und dass Bitcoin eine gute Absicherung ist. Darüber hinaus verwandelt die Größe des Einsatzes MicroStrategy in ein gelistetes Bitcoin-Spiel. Seit der Veröffentlichung des Kaufs Anfang dieser Woche in einer SEC-Meldung ist der Aktienkurs um fast 20% gestiegen, eine Beeinträchtigung, die andere Unternehmen zur Kenntnis nehmen werden. (Abgesehen davon ist der CEO Michael Saylor der Autor von „The Mobile Wave: Wie Mobile Intelligence alles verändern wird“, daher ist seine Überzeugung von Bitcoin kein Schuss in die Dunkelheit.)

Mikrostrategie
Das ist eine schöne Beule
Quelle: CoinDesk Research

Caitlin Long, Gründerin von Avanti Bank, gibt detailliertere Informationen zum Avit, einer Art Geschäftsbankgeld oder programmierbarem elektronischem Bargeld, das in einer Blockchain ausgegeben wird. WEGBRINGEN: Ich bin fasziniert von der aufkommenden Untergruppe von von Banken ausgegebenen Token, da diese in naher Zukunft ein wichtiges Merkmal der Siedlungslandschaft werden und als solche einen wesentlichen Einfluss auf die Funktionsweise der Märkte haben könnten. Das Angebot an Fiat-gestützten Stablecoinn hat in den letzten Monaten stark zugenommen, da die Anleger die erhöhte Liquidität nutzen, die sie gewähren. Der rechtliche Aspekt der Abwicklung von Stablecoinn ist jedoch noch unklar. Von Banken gesponserte Token könnten diese Lücke jedoch schließen, die Abwicklung effizienter gestalten und gleichzeitig die Marktliquidität verbessern. Avit geht mit dem Konzept der stabilen Münzen noch einen Schritt weiter, da es sich um ein völlig neues Token handelt, das durch Reserven auf US-Dollar-Basis gestützt wird, jedoch keine Repräsentation eines realen Vermögenswerts darstellt.

Krypto-Austausch Coinbase wird es US-Einzelhandelskunden bald ermöglichen, Fiat-Kredite gegen ihre Bitcoin-Bestände auszuleihen. WEGBRINGEN: Dieser Schritt unterstreicht die Strategie von Coinbase für den Einzelhandel im Einzelhandel, da andere namhafte Unternehmen sich bemühen, in das Geschäft der Prime Brokerage für institutionelle Anleger einzusteigen. Obwohl das Marketing die Effizienz der Kreditaufnahme gegen Bitcoin-Bestände für Ausgaben wie Hochzeiten, Renovierungsarbeiten usw. betont, könnte es letztendlich dazu verwendet werden, Kryptopositionen zu nutzen – Kunden könnten mit ihrem Bitcoin Geld leihen, um mehr Bitcoin zu kaufen. Die Hebelwirkung ist nicht groß – Kredite sind auf weniger als 20.000 USD oder 30% der Bitcoin-Bestände beschränkt. Angesichts der relativ geringen Hebelwirkung, insbesondere für Privatkunden an US-amerikanischen Spotbörsen, ist dies jedoch nach wie vor bemerkenswert.

Deribit, Die größte Kryptooptionsbörse hat damit begonnen, Ether (ETH) -Optionen mit Streiks über 1.000 USD aufzulisten. Einige Händler setzen nun darauf, dass die Kryptowährung diesen Preis bis zum Jahresende erreichen wird. WEGBRINGEN: Das Handelsinteresse an der ETH scheint an Fahrt zu gewinnen, da das Open Interest und das tägliche Volumen für ETH-Futures und -Optionen ein Rekordniveau erreichen. Sie sind immer noch deutlich niedriger als das Volumen für Bitcoin (BTC) -Derivate, aber das Wachstum ist bemerkenswert und wird sich wahrscheinlich fortsetzen, da sich die Ethereum-Blockchain weiter in Richtung eines systemischen Upgrades bewegt, das theoretisch Skalierungs- und Kostenprobleme lösen wird.

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Diese Bands sehen aus wie Wellen …
Quelle: skew.com

Bei Derivaten bleiben die offenen Positionen von Bitcoin-Futures auf die CME, hat oft als Stellvertreter für die institutionelle Beteiligung an diesem Sektor angesehen und 800 Millionen US-Dollar erreicht, was einem Anstieg von fast 120% gegenüber dem Juli-Tief von 365 Millionen US-Dollar entspricht. WEGBRINGEN: Damit ist es nach OKEx und BitMEX die drittgrößte Bitcoin-Futures-Börse in Bezug auf Open Interest in der Welt und die einzige, die in den USA reguliert wird. Noch vor einem Monat lag sie an fünfter Stelle.

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… während dies wie eine rückwärtige Klippe aussieht.
Quelle: skew.com

Riot Blockchain und Marathon Patent Group, Krypto-Mining-Unternehmen, die an der NASDAQ notiert sind, sind in den letzten 12 Monaten um über 95% bzw. 125% gestiegen und haben den Gewinn von Bitcoin um 3% deutlich übertroffen. WEGBRINGEN: Dies unterstreicht, dass Krypto-Assets nicht die einzige Möglichkeit sind, sich am Markt zu engagieren. Der Anstieg von Riot Blockchain ist trotz der Anfang dieser Woche veröffentlichten Q2-Gewinne zu verzeichnen, die einen Rückgang der Bergbaueinnahmen gegenüber dem Vorjahr zeigten. Börsennotierte Unternehmen sind jedoch auch mit einem zusätzlichen Mikrorisiko verbunden und sollten nicht als Proxy für die Vermögenswerte selbst angesehen werden. Hut 8 zum Beispiel, das diese Woche die Ergebnisse des zweiten Quartals bekannt gab, hat im gleichen Zeitraum fast 50% seines Wertes verloren.

Jesus Rodriguez weist auf einige der Herausforderungen hin, die Krypto-Assets darstellen Quant Strategien. WEGBRINGEN: Dazu gehört die Tatsache, dass die Datensätze kleiner sind als bei herkömmlichen Assets, wobei einige Handelsverläufe in Monaten gezählt werden, was es schwierig macht, Vorhersagemodelle zu erstellen. Auch die relativ häufigen "Ausreißer" -Ereignisse und unregelmäßigen Handelsmuster des Kryptomarkts werden die Modelle verwirren. Und Modelle werden durch die schlechte Qualität und Zuverlässigkeit von Datensätzen weiter behindert, da viele Börsen gefälschte Volumina, Waschgeschäfte oder Spoofing-Verhalten aufweisen.

Will Foxley wandte sich an Börsen, Händler und Fonds, um mehr über die 51% -Angriffe der letzten Woche auf die USA zu erfahren Ethereum Classic Netzwerk. WEGBRINGEN: Einige Insider führen das Fehlen eines Preisverfalls auf die stark korrelierte Natur der kleineren Kryptowährungen zurück – andere glauben, dass dies daran liegt, dass die Netzwerkgrundlagen unverändert bleiben. Wie ich letzte Woche erwähnt habe, glaube ich, dass dies daran liegen könnte, dass der Preis bereits eingepreist ist. ETC hat die meisten Krypto-Assets in nahezu jedem kürzlichen Zeitraum deutlich hinter sich gelassen.

Indiens Das Krypto-Handelsvolumen ist gestiegen, seit der Oberste Gerichtshof von Indien im März die Bankbeschränkungen für Börsen aufgehoben und im Juli ein Allzeithoch erreicht hat. WEGBRINGEN: Angesichts der schieren Größe der potenziellen investierenden Bevölkerung lohnt es sich, die Haltung Indiens gegenüber Bitcoin im Auge zu behalten, da selbst ein moderater Anstieg den Markt bewegen könnte. Relevant sind auch die Erfahrungen des Landes mit der Dämonisierung und seine relativ hohe Inflation.

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Durch die Linse der Geschichte …
Quelle: CoinDesk Research

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