Die Pandemie gibt digitalen Währungen eine weitere Chance zu glänzen


Marcelo M. Prates ist Rechtsanwalt bei der brasilianischen Zentralbank und promovierte an der Duke University School of Law. Die hier geäußerten Ansichten sind seine eigenen und spiegeln nicht die Position oder Politik einer der Institutionen wider, mit denen er verbunden ist.

In Zeiten der Krise und der radikalen Unsicherheit intensiviert sich die Suche nach Alternativen, die den Alltag verbessern können. Das Bitcoin-Projekt wurde im Oktober 2008 gestartet, nur sechs Wochen nachdem Lehman Brothers Insolvenz angemeldet hatte und die Finanzkrise von schlimm zu schrecklich wurde. Seitdem sind viele andere private Kryptowährungen entstanden, und sogar Zentralbanken haben begonnen, über eigene digitale Währungen nachzudenken. Keine dieser digitalen Währungen wurde jedoch allgemein verfügbar oder eingeführt.

Die Coronavirus-Pandemie und ihre schwerwiegenden sozialen, politischen und wirtschaftlichen Auswirkungen geben den digitalen Währungen eine weitere Chance zu glänzen. Im Gegensatz zu Bargeld wären digitale Währungen keine potenzielle Quelle für die Übertragung von Viren oder erfordern, dass Personen bei Zahlungen die soziale Distanzierung übersehen. Eine der Öffentlichkeit zur Verfügung stehende digitale Währung der Zentralbank (CBDC) könnte es der Regierung außerdem ermöglichen, im Rahmen eines Konjunkturplans Geld direkt an die Bevölkerung zu senden, ohne Schecks verschicken zu müssen.

Aber können private oder öffentliche digitale Währungen endlich ihre Versprechen einhalten und Geld zum Besseren wenden? Es scheint nicht so.

Erstens sind Kryptowährungen eine elitäre Art von Geld. Bitcoin (BTC), die bis heute herrschende Kryptowährung, mag für technisch versierte und wohlhabende Menschen attraktiv sein, erfüllt jedoch nicht die Bedürfnisse von Menschen, die ums Überleben kämpfen. Als Bitcoin-Enthusiast Peter McCormack Berichte von einem kürzlichen Besuch in Venezuelakönnen die Personen, die am meisten von Bitcoin profitieren könnten, es nicht verwenden. Die Armen und die weniger Gebildeten, die auf Bargeld angewiesen sind und am stärksten von der steigenden Inflation betroffen sind, haben keinen regelmäßigen Zugang zu Smartphones, Konnektivität oder sogar Strom.

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Hier liegt eine Lehre für die Zentralbanken. Wenn sie eine digitale Währung herausgeben möchten, die von Banken und der Öffentlichkeit gleichermaßen verwendet werden kann, müssen sie einen Alles-oder-Nichts-Ansatz verfolgen. Entweder hat jeder – egal wie arm, ungebildet oder alt er ist – vollen Zugriff auf das CBDC oder es ist nicht startbereit.

Instabilität ist der zweite Grund, warum Kryptowährungen das Geld immer noch nicht revolutionieren. Selbst wenn Menschen aus einem Land, das von einer finanziellen Unordnung betroffen ist, nach Bitcoin fliehen könnten, um Schutz vor Hyperinflation zu suchen, wären sie weiterhin mit Preisinstabilität konfrontiert. Während des Ausbruchs des Coronavirus verlor Bitcoin innerhalb weniger Wochen die Hälfte seines Wertes in Dollar – nicht das, was von „digitalem Gold“ erwartet wird. Liquidität und Sicherheit wurden wie üblich nur in US-Anleihen und US-Dollar gefunden.

Der Emittent oder die Personen, die hinter der Währung stehen, spielen also immer noch eine Rolle. Angesichts der Weltuntergangsszenarien vertrauen sowohl anspruchsvolle Investoren in Tokio als auch normale Leute in Harare vor allem dem US-Finanzministerium und der Federal Reserve. Bedeutet das, dass Regierungen zuverlässiger sind als private Geldemittenten? Nicht unbedingt.

Bankeinlagen kommen einer digitalen Staatswährung am nächsten – und sie werden privat ausgegeben.

Wie Argentinier und Brasilianer sehen können, werden einige Regierungen nicht zweimal überlegen, bevor sie Bankkonten einfrieren und Abhebungen während einer Krise begrenzen. Stellen Sie sich vor, was sie mit einem CBDC machen könnten! Darüber hinaus werden bereits etwa neun von zehn Dollar im Umlauf von privaten Parteien geschaffen: Geschäftsbanken. Bankeinlagen kommen einer digitalen Staatswährung am nächsten – und sie werden privat ausgegeben.

Allerdings ist das moderne Finanzsystem, wie die Cornell-Rechtsprofessoren Robert Hockett und Saule Omarova deutlich unterstreichen, eine öffentlich-private Partnerschaft, bei der eine souveräne Regierung eine privat ausgegebene Verbindlichkeit (Bankeinlagen) als eigene Verbindlichkeit (Geld) übernimmt. . Diese Franchise-ähnliche Vereinbarung bedeutet auch, dass die souveräne Regierung im Falle eines Fehlers Unterstützung in Form von Liquiditätshilfe und Rettungsaktionen leisten muss. Schließlich geht es um "den vollen Glauben und die Kreditwürdigkeit des Souveräns".

Eine privat ausgegebene digitale Währung könnte nur dann eine glaubwürdige Alternative zu diesem öffentlich-privaten Modell darstellen, wenn die Mängel von Bitcoin vermieden werden könnten. Globale Technologieunternehmen wie Google oder Facebook sind am günstigsten positioniert, um kurzfristig eine Option zu finden. Sie können ihre umfangreiche Nutzerbasis und geografische Streuung nutzen, um der Öffentlichkeit schnell eine digitale Währung zur Verfügung zu stellen, die nicht nur lokale Transaktionen, sondern auch grenzüberschreitende Zahlungen erleichtert.

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Die Libra von Facebook war der erste Schritt in diese Richtung. Wie ich jedoch in einem anderen Beitrag argumentiere, sieht die Libra eher wie eine Sicherheit als wie eine Währung aus und kann aufgrund ihres fehlerhaften Designs durchaus ein kurzlebiges Projekt sein. Um dieses Schicksal zu vermeiden, sollte die Libra Association das Stablecoin-Modell scheuen, bei dem die digitale Währung durch einen Korb staatlicher Währungen abgesichert sein muss. Diese Funktion kann hilfreich sein, um der digitalen Währung zu helfen, ihren Wert stabil zu halten. Es verwandelt die Währung aber auch in einen digitalen Anspruch auf ein Portfolio von Vermögenswerten, ähnlich wie Anteile an einem Geldmarktfonds.

Wenn die Libra Association eine wirklich digitale Währung schaffen möchte, sollte sie die Libra näher an das Bitcoin-Modell heranführen. Die Libra könnte immer noch einen identifizierten Emittenten haben, sollte aber auch eine eigene Rechnungseinheit haben und sich nicht darauf verlassen, dass Staatswährungen erstellt, übertragen oder bewertet werden. In diesem Fall könnte die Libra die Vorteile sowohl des öffentlichen als auch des privaten Geldes ohne Probleme erbringen.

Aufgrund der 2,4 Milliarden Nutzer von Facebook wäre eine überarbeitete Libra für mehr als 1/3 der Weltbevölkerung verfügbar. Reich oder arm, alt oder jung, gebildet oder Analphabet. Wenn diese Benutzer bereits auf Facebook zugreifen können, können sie auch problemlos die Libra verwenden. Mit einem bekannten und zuverlässigen Emittenten könnte die Libra das Vertrauen der Öffentlichkeit gewinnen – solange die Libra Association die komplizierte Geschichte von Facebook mit Datenschutz schützen kann. Und je vertrauenswürdiger der Emittent ist, desto stabiler und sicherer ist die Währung.

Vor diesem Hintergrund scheint Facebook die einzige Institution zu sein, die bereit ist, eine alternative Währung im digitalen Format einzuführen, die allgemein verfügbar und potenziell stabil sein könnte. In jedem Fall kommt es bei der Suche nach dem Geld der Wahl letztendlich darauf an, eine wichtige, aber alte Frage zu beantworten: Wem vertrauen Sie am meisten (oder am wenigsten), um sich um Ihr Geld zu kümmern? Ihre Regierung, die Entwickler und Bergleute von Bitcoin oder Facebook?

Für Kommentare wenden Sie sich bitte an marcelo.prates@bcb.gov.br

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